Ako fungujú dlhopisy – základy investovania

Vo svete investícií existuje množstvo možností, ale jednou z najtradičnejších a najspoľahlivejších foriem investovania sú dlhopisy. Cenné papiere, ako sú štátne dlhopisy, ponúkajú investičné príležitosti so stabilným výnosom a minimálnym rizikom. Základné pochopenie fungovania dlhopisov je kľúčové pre každého, kto uvažuje o investovaní do tohto druhu aktív.

---

Obsah článku

---

Tento článok sa pozrie na to, čo sú dlhopisy, ako fungujú, a ako možno investovať do štátnych dlhopisov s dôverou a porozumením.

Čo je to obligácia a čo je to emitovať?

Obligácia, známa tiež ako dlhopis alebo bond, predstavuje špecifický typ cenného papiera, ktorý zahŕňa záväzok emitenta, či už je to štát alebo iná entita, voči veriteľovi. Jeho podstata spočíva v zabezpečení vyplatenia predom dohodnutého finančného výnosu vrátane príslušných úrokov do určeného dátumu.

Obligácie sa stávajú investičnými cennými papiermi v momente, keď investor poskytuje spoločnosti alebo vláde určitú čiastku peňazí na obmedzený časový úsek výmenou za pravidelné úrokové platby. Po dosiahnutí doby splatnosti emitent dlhopisu vráti investorovi požičanú sumu.

Spoločnosti vydávajú dlhopisy na financovanie svojich bežných operácií, rozvoja nových projektov alebo na akvizície, zatiaľ čo vlády ich emitujú s účelom financovania svojich programov.

V porovnaní s akciami, držitelia dlhopisov nezískavajú podiel vlastníctva v emitujúcej spoločnosti. Tieto dlhové certifikáty namiesto toho dávajú držiteľovi nárok na kompenzáciu. Táto kompenzácia, známa ako úrok, sa obvykle vypláca pravidelne, napríklad každoročne, a nazýva sa kupónový výnos (kupón). Splatnosť dlhopisov môže byť od jedného do niekoľkých desiatok rokov.

Emitovať dlhopisy teda znamená ich oficiálne vydávať alebo uvádzať na trh s cieľom získať finančné prostriedky. Tento proces zahŕňa stanovenie podmienok emitovania, ako sú doba splatnosti, úroková sadzba a miera rizika, a následné ponúkanie týchto dlhopisov investorom na nákup.

Dlhopis – stabilný pilier investovania a jeho podstata

Dlhopisy, hoci možno nie sú tak obľúbené ako akcie, predstavujú základný stavebný kameň mnohých investičných portfólií. Ich schopnosť ochrany kapitálu a generovania stabilných výnosov ich robí atraktívnou voľbou pre mnohých.

Dlhopisový trh má bohatú históriu, ktorá siaha až do obdobia starovekej Mezopotámie. V podstate, dlhopis predstavuje pôžičku, ktorú investor poskytuje emitentovi, sľubujúcemu splácať úroky (kupóny) a vrátiť pôvodnú investíciu na dohodnutý termín. Napriek tomu, že princíp je relatívne jednoduchý, investovanie do dlhopisov si vyžaduje poznanie niekoľkých kľúčových faktorov.

Kľúčové faktory pri investovaní do dlhopisov

Kreditná kvalita:	Tento parameter vyjadruje pravdepodobnosť, že emitent bude schopný splácať svoje dlhopisy včas. Ratingové agentúry hodnotia emitentov a priraďujú im hodnotenia, ktoré sa pohybujú od AAA (najvyššia kvalita) po D (najnižšia kvalita). Pri výbere dlhopisov je dôležité zvážiť ich rating, pretože vyššia kvalita zvyčajne znamená nižšie riziko.
Dĺžka splatnosti:	Ďalším faktorom je dĺžka doby, na ktorú si investor pôžičku požičiava. Krátke dlhopisy majú tendenciu mať nižšie úrokové sadzby ako dlhodobé, ale sú menej ovplyvnené zmenami úrokových sadzieb.
Citlivosť na úrokové sadzby:	Modifikovaná durácia vyjadruje citlivosť ceny dlhopisov na zmeny úrokových sadzieb. Čím vyššia je durácia, tým viac bude cena dlhopisu reagovať na zmeny úrokových sadzieb.
Výnos do splatnosti (YTM):	Tento ukazovateľ zahŕňa viaceré faktory, ako je kreditná kvalita, dĺžka splatnosti a modifikovaná durácia a poskytuje celkový odhad očakávaného výnosu do splatnosti.
Náklady:	Dôležité sú aj náklady spojené s investovaním do dlhopisov, ktoré môžu ovplyvniť celkový výnos investora.
Menové riziko:	Investovanie do dlhopisov v cudzej mene môže priniesť dodatočné riziko spojené so zmenami kurzov mien.
Dane:	Dane významným spôsobom znižujú čistý výnos investora. Pre slovenského daňového rezidenta – fyzickú osobu priama investícia do dlhopisov je doslova ako (daňový) trest. Orientovať sa na daňovo efektívne investičné riešenia by malo byť jednou z priorít každého rozumného investora.

Druhy dlhopisov

Spoločnosti, miestne samosprávy, štáty a vlády často využívajú dlhopisy na financovanie rôznych projektov alebo plánovaných aktivít. Existuje niekoľko typov dlhopisov, pričom každý má svoje špecifické vlastnosti a účely.

Štátne dlhopisy

Štátne dlhopisy sú emitované národnými vládami a denominované v ich vlastnej mene. Prvá vládna obligácia bola vydávaná už v roku 1693 anglickou vládou na financovanie vojny s Francúzskom. Tieto dlhopisy sú považované za bezrizikové, pretože vláda môže v prípade potreby zvýšiť dane na splatenie svojich dlhov.

Mestské-municipálne dlhopisy

Mestské dlhopisy, často označované ako „muni“, sú emitované miestnymi samosprávami alebo ich agentúrami. Môžu byť zabezpečené konkrétnymi príjmami a ich úrokové výnosy sú často oslobodené od dane z príjmu.

Podnikové dlhopisy

Podnikové dlhopisy sú emitované súkromnými spoločnosťami na financovanie rôznych podnikateľských iniciatív. Ich hodnota a výnosy sú zvyčajne ovplyvnené úspechom emitujúcej spoločnosti a sú zvyčajne rizikovejšie ako štátne dlhopisy.

Dlhopisy s vysokou výnosnosťou alebo nekvalitné dlhopisy

Tieto dlhopisy majú nižší rating a sú považované za rizikovejšie. Ich výnosy sú vyššie, aby kompenzovali vyššie riziko zlyhania alebo iných nepriaznivých úverových udalostí.

Cenné papiere kryté aktívami

Cenné papiere kryté aktívami sú zabezpečené podkladovými aktívami, ako sú hypotéky alebo pohľadávky z kreditných kariet. Majú tendenciu byť menej rizikové, pretože ich hodnota je podporená konkrétnymi aktívami.

Dlhopisy s nulovým kupónom

Dlhopisy s nulovým kupónom nevyplácajú pravidelné úroky, ale sú kupované pod nominálnou hodnotou a splácajú sa s plnou hodnotou pri splatnosti.

Konvertibilné dlhopisy

Konvertibilné dlhopisy majú možnosť premeny na kmeňové akcie emitujúcej spoločnosti za určitú cenu. Táto možnosť im poskytuje hybridné vlastnosti, ktoré kombinujú riziká dlhopisov s potenciálnymi výhodami akcií.

Dlhopisy spojené s infláciou

Dlhopisy spojené s infláciou poskytujú ochranu pred infláciou tým, že ich hodnota sa mení v súlade s inflačnými ukazovateľmi. Tieto dlhopisy sú obvykle indexované na spotrebiteľské ceny a ich úrokové príjmy sa prispôsobujú inflačným očakávaniam.

Štátne dlhopisy

Pri štátnych dlhopisoch, podobne ako pri korporátnych dlhopisoch, investor požičiava peniaze štátu, nie firme. Napriek tomu, že riziko defaultu je pri štátnych dlhopisoch obvykle nižšie ako pri dlhopisoch emitovaných firmami, krach štátu môže mať významné dôsledky. Preto investori vnímajú rozdiel medzi štátnymi dlhopismi USA a napríklad Maďarska alebo Rumunska.

Štátne dlhopisy sú zvyčajne hlavným spôsobom, ako sa štáty zadlžujú, aby pokryli deficit verejných financií. Štát sa takto dostáva k úveru, zatiaľ čo investori umiestňujú svoje finančné prostriedky bezpečne s nízkym výnosom. S nárastom HDP štátu môže tento dlh relatívne ľahko splácať, avšak ekonomické problémy môžu viesť k akumulácii dlhu.

Ako kúpiť štátne dlhopisy?

To, ako kúpiť štátne dlhopisy, je relatívne jednoduché a môže sa uskutočniť pomocou niekoľkých spôsobov:

Prostredníctvom banky:	Väčšina bánk ponúka služby obchodovania s dlhopismi a umožňuje klientom kúpiť štátne dlhopisy prostredníctvom svojich investičných účtov. Stačí sa obrátiť na bankára a zistiť, či ponúkajú túto službu a aké sú podmienky.
Online brokeri:	Existuje množstvo online brokerov, ktorí umožňujú investície do rôznych typov cenných papierov, vrátane štátnych dlhopisov. Títo brokeri často ponúkajú platformy, kde je možné jednoducho vyhľadať a kúpiť štátne dlhopisy podľa výberu. Stačí si pozrieť napr. skúsenosti s eToro alebo recenzie na XTB.
Priamo od vládnych agentúr:	Niektoré vlády ponúkajú možnosť priameho nákupu štátnych dlhopisov priamo od ich agentúr pre dlh verejného sektora. Tieto agentúry často poskytujú informácie o dostupných dlhopisoch a postupoch na nákup cez ich webové stránky. Ide napr. o agentúru pre riadenie dlhu a likvidity (ARDAL).
Investičné fondy:	Ďalšou možnosťou je investovať do investičných fondov, ktoré majú vo svojom portfóliu štátne dlhopisy. Týmto spôsobom je možné získať prístup k štátnym dlhopisom aj s menšími investíciami a profesionálnym riadením portfólia.

Pri tom, ako kúpiť štátne dlhopisy, je dôležité poradiť sa s finančným poradcom a zvážiť svoje ciele, investičný horizont a toleranciu k riziku.

Ako fungujú dlhopisy?

To, ako fungujú dlhopisy sa dá vysvetliť nasledovne. Cena dlhopisov na sekundárnom trhu je ovplyvnená očakávaniami účastníkov trhu o budúcich zmenách v úrokoch a inflácii. Keď úrokové sadzby rastú, ceny dlhopisov klesajú, pretože nové dlhopisy s vyššími úrokmi sa stávajú atraktívnejšou alternatívou.

Naopak, pri klesajúcich úrokových sadzbách ceny dlhopisov zvyčajne stúpajú. Pri predaji dlhopisu pred splatnosťou dostáva investor sumu zodpovedajúcu aktuálnej trhovej hodnote dlhopisu, nie jeho nominálnej hodnote.

Investovanie do dlhopisov – výhody a nevýhody

Výhodou investovania do dlhopisov je ich presne stanovená doba splatnosti a úroková sadzba, čo poskytuje investičnú istotu. Držiteľ dlhopisov má zaručené pravidelné príjmy a pri splatnosti dostáva späť plnú nominálnu hodnotu dlhopisu. Na rozdiel od akcií sa však držiteľ dlhopisov nepodieľa na riadení emitenta a nemá podiel na jeho ziskoch.

Pri investovaní do dlhopisov je dôležité venovať pozornosť úverovému ratingu emitenta, ktorý vyjadruje jeho schopnosť splácať dlhy. Dlhopisy emitované subjektmi s nižším úverovým ratingom majú zvyčajne vyššiu úrokovú sadzbu na kompenzáciu vyššieho rizika. Investori by pri investovaní do dlhopisov mali preferovať tie s vyšším úverovým ratingom, ktoré sú spojené s menším rizikom nesplatenia dlhu.

Predpoklad vývoja úrokových sadzieb a obligácie

Rok 2023 priniesol významné turbulentné udalosti na finančných trhoch, ktoré sa odrážali aj na úrokových sadzbách. Investori sledovali s napätím pohyby centrálnych bánk a ekonomických ukazovateľov, aby mohli odhadnúť potenciálny predpoklad vývoja úrokových sadzieb v roku 2024.

Vzhľadom na množstvo faktorov ovplyvňujúcich rozhodnutia centrálnych bánk je však obtiažne predpovedať presný vývoj úrokových sadzieb. Existuje však niekoľko kľúčových faktorov, ktoré treba brať do úvahy.

• Makroekonomická situácia je jedným z hlavných faktorov ovplyvňujúcich úrokové sadzby. Pokiaľ ekonomika pokračuje v raste a dochádza k zvyšovaniu inflácie, je pravdepodobné, že centrálna banka zvýši úrokové sadzby na zohľadnenie rastúcich cien.
• Politická stabilita a geopolitické udalosti sú ďalším dôležitým faktorom. Napäté medzinárodné vzťahy alebo politická neistota môžu mať významný vplyv na dôveru investorov a následne aj na úrokové sadzby.

V súvislosti s predpokladmi vývoja úrokových sadzieb v roku 2024 je dôležité sledovať aj očakávania inflácie a vývoj sadzieb na trhu s obligáciami.

Rok 2023 sa vyznačoval nárastom úrokových sadzieb štátnych obligácií. Zatiaľ čo ešte v roku 2022 bolo možné štátny dlhopis získať v priemere za 2,45 %, v roku 2023 to už bolo na úrovni 3,74 %. Vo svojej novembrovej aukcii v roku 2023, ARDAL predala cenné papiere v celkovej hodnote 524,3 milióna eur. S ohľadom na celkový pokles trhových úrokových sadzieb skončil ich výnos mierne pod 4 %.

Plány ARDAL na rok 2023 boli pôvodne stanovené na predaj obligácií v hodnote 8 miliárd eur, avšak nakoniec sa predalo viac. V dôsledku pretrvávajúceho vojenského konfliktu na Ukrajine, rastúcej inflácie, vývoja verejných financií a rozpočtového deficitu bolo nevyhnutné zvýšiť objem predaja dlhopisov na konečných 10,5 miliardy eur.

Enormný nárast deficitu a dlhu v priebehu predchádzajúcich troch rokov, spôsobil, že sa Slovensko v októbri 2023 dostalo medzi najrizikovejšie krajiny eurozóny.